Ferrari N.V. — RACE · Ferrari N.V.

RACE · Ferrari N.V.

Цена акции: $317.40 (на 2026-03-28)

Самый свежий финансовый отчёт: Ferrari N.V. 2025 ANNUAL REPORT AND FORM 20-F, период (31 декабря 2025) Самый свежий транскрипт earnings call: Q4 2025 Ferrari NV Earnings Call Transcript, 02:00PM GMT 10 февраля 2026

Драйверы роста и Качество выручки (Growth Focus)

Основные драйверы роста выручки за последний год (2025) обусловлены:

• Сильный продуктовый микс и персонализация: Это отражено в увеличении выручки от автомобилей и запасных частей на 4.8% по сравнению с 2024 годом, несмотря на снижение поставок Daytona SP3.
• Улучшенный вклад от гоночной деятельности: Рост выручки от спонсорства, коммерческих соглашений и брендинга на 22.4% в 2025 году по сравнению с 2024 годом, что связано с более высоким рейтингом в Формуле-1.
• Рост выручки от финансовых услуг: Увеличение выручки от финансовых услуг на 15.0% в 2025 году по сравнению с 2024 годом.

Ускорение наблюдается в сегментах автомобилей и запасных частей, а также в спонсорстве, коммерческой деятельности и брендинге. В то же время, поставки Daytona SP3 снижаются, что является частью жизненного цикла модели.

Менеджмент делает ставку на "secular tailwinds" (долгосрочные попутные ветры), такие как:

• Устойчивый спрос на новые модели: Заказы на новые модели, включая 849 Testarossa и Amalfi, покрывают весь 2026 год.
• Инновации и технологическое развитие: Продолжаются инвестиции в разработку новых моделей, включая электрические, гибридные и ICE-двигатели, а также в персонализацию.
• Укрепление бренда: Усилия по развитию бренда и расширению сети Lifestyle-магазинов, а также инвестиции в цифровые трансформации и гоночную деятельность.

Финансовая дисциплина и Маржинальность (Value Focus)

• Динамика операционной маржи: Операционная маржа (EBIT) составила 29.5% в 2025 году, увеличившись с 28.3% в 2024 году и 27.1% в 2023 году. Это свидетельствует о тренде на улучшение операционного рычага.
• Управление свободным денежным потоком (FCF): Промышленный свободный денежный поток (Industrial FCF) в 2025 году составил 1.54 млрд евро, что является сильным показателем и поддерживает вознаграждение акционеров. В 2024 году этот показатель составил 1.03 млрд евро. Компания планирует увеличить ожидаемый дивидендный коэффициент с 35% до 40% от скорректированной чистой прибыли, начиная с результатов 2025 года.
• Buyback-программа: Компания объявила о новой многолетней программе обратного выкупа акций объемом около 3.5 млрд евро, которая будет реализована с 2026 по 2030 год. Это составляет примерно 5.79% от капитализации на конец 2024 года ($317.40 * 179,044,331 акций ≈ $57.0 млрд). Таким образом, buyback составляет около 6.1% от капитализации.
• Качество прибыли: Дебиторская задолженность и запасы растут, но темпы роста выручки и прибыли опережают эти показатели, что свидетельствует о высоком качестве прибыли.

Основное из отчета

Ключевые тезисы финансового отчёта

Источник: Ferrari_Annual_Report_2025.pdf

• Сильные финансовые результаты в 2025 году: Выручка превысила 7,1 млрд евро, а EBIT достиг 2,1 млрд евро с маржой 29.5%.
• Рост EBITDA: EBITDA составил 2,77 млрд евро, с маржой 38.8%.
• Промышленный свободный денежный поток (Industrial Free Cash Flow): Превысил 1,5 млрд евро, что поддерживает увеличение вознаграждения акционеров.
• Сильный портфель заказов: Портфель заказов охватывает весь 2026 год, что свидетельствует об устойчивом спросе на новые модели.
• Инновации и диверсификация: Продолжаются инвестиции в разработку новых моделей, включая электрические, гибридные и ICE-двигатели, а также в персонализацию.

Позитивное:

• Сильные финансовые результаты: Ferrari NV (RACE) сообщила о рекордных финансовых результатах в Q1 2025, с общей выручкой около 1.8 млрд евро, что на 7.4% больше по сравнению с предыдущим годом, при этом поставки остались на прежнем уровне. Это подтверждает стратегию компании, ориентированную на качество выручки.
• Высокая прибыльность: Компания продемонстрировала сильную прибыльность с EBITDA около 700 млн евро, что подчеркивает высокую рентабельность.
• Устойчивый портфель заказов: Портфель заказов охватывает весь 2026 год, что свидетельствует об устойчивом спросе на новые модели, такие как Ferrari Amalfi и 296 Speciale, которые получили положительные отзывы.
• Инновации и технологическое развитие: Компания продолжает инвестировать в клиентский подход, превосходное качество продукции и технологическое развитие, что подтверждается наградами для сотрудников за разработку патентов в 2024 году.
• Декарбонизация: Ferrari NV (RACE) подтвердила свои обязательства по декарбонизации, планируя сократить выбросы Scope 1 и 2 на 90% к 2030 году по сравнению с 2021 годом, и Scope 3 на 25% по сравнению с 2024 годом.

Негативное:

• Макроэкономическая неопределенность: Компания сталкивается с неопределенной макроэкономической средой, включая геополитическую напряженность и рыночную волатильность, что создает потенциальные риски для бизнес-операций Ferrari NV (RACE).
• Валютные риски: Колебания валютных курсов, особенно ослабление доллара США по отношению к евро, оказали незначительное негативное влияние на выручку.
• Смена модельного ряда: Ожидается более мягкий продуктовый микс во второй половине 2025 года из-за вывода из производства Daytona SP3 и внедрения новых моделей.
• Рост расходов: Ожидается рост расходов на SG&A и R&D во второй половине года, связанный с развитием бренда и коммерческой деятельностью.
• Давление на остаточную стоимость: Компания испытывает давление на остаточную стоимость в ключевых рынках, таких как Великобритания, и на определенные модели в США.

Тон и Уверенность Менеджмента

Языковые маркеры уверенности:

• Квантифицированные обещания: Менеджмент предоставляет конкретные числовые прогнозы (например, "выручка превысит 7.1 млрд евро", "EBITDA более 700 млн евро", "промышленный свободный денежный поток превысил 1.5 млрд евро").
• Хеджирующие конструкции: Использование фраз типа "ожидаем", "планируем", "ожидается", "потенциально" встречается, но в целом тон уверенный, особенно в отношении финансовых результатов и портфеля заказов.
• Сравнение тона: Тон менеджмента остается уверенным, несмотря на макроэкономическую неопределенность, что подчеркивает устойчивость бизнес-модели и доверие к стратегии компании.

Вердикт тона: Уверенный. Менеджмент демонстрирует уверенность в финансовых результатах, портфеле заказов и долгосрочной стратегии, несмотря на макроэкономические вызовы и валютные риски. Компания активно инвестирует в инновации и декарбонизацию, что подчеркивает ее стремление к устойчивому развитию и лидерству на рынке.

Динамика Q&A: Трудные Вопросы

• Аналитик (Susy Tibaldi, UBS): Задала вопрос о динамике остаточной стоимости автомобилей, особенно в США, и о влиянии тарифов.
  • Ответ менеджмента: Бенедетто Винья отметил, что остаточная стоимость стабилизируется, а влияние тарифов на цены будет отражено в будущих моделях, но не повлияет на текущую ценовую политику.
• Аналитик (Michael Binetti, Evercore ISI): Задал вопрос о снижении доли гибридных автомобилей и о стратегии Ferrari в отношении этого.
  • Ответ менеджмента: Бенедетто Винья отметил, что это связано с изменением моделей и стремлением к более широкому предложению, а также с тем, что Ferrari не является компанией, ориентированной на объемы, а на качество и эксклюзивность.
• Аналитик (Thomas Besson, Kepler Cheuvreux): Задал вопрос о снижении доли гибридов и о стратегии Ferrari в отношении этого.
  • Ответ менеджмента: Бенедетто Винья ответил, что это связано с изменением моделей и стремлением к более широкому предложению, а также с тем, что Ferrari не является компанией, ориентированной на объемы, а на качество и эксклюзивность.
• Аналитик (Michael Tyndall, HSBC): Задал вопрос о прогнозе на 2030 год и о том, является ли 2026 год самым сложным годом в плане, а также о влиянии FX и тарифов.
  • Ответ менеджмента: Антонио Пиккон ответил, что ожидает снижения промышленных затрат во второй половине года, а также упомянул о сезонности расходов на гоночные мероприятия. Бенедетто Винья добавил, что компания придерживается своей стратегии и не будет менять ее, несмотря на неопределенность.

Достоверность Guidance

• Прогноз на 2025 год: Ferrari NV (RACE) подтвердила свой прогноз на 2025 год с ростом выручки более 7.0 млрд евро и EBITDA маржой не менее 38.3%.
• Сравнение с предыдущим кварталом: Прогнозы на 2025 год были пересмотрены в сторону повышения после Capital Markets Day в октябре, что свидетельствует о возросшей уверенности менеджмента.
• Точность прогнозов: Менеджмент демонстрирует последовательность в своих прогнозах, хотя и признает наличие неопределенности в макроэкономической среде.

Прогнозы менеджмента

Источник: Q4 2025 Ferrari NV Earnings Call Transcript

Стратегический Контекст: Конкуренты, Партнёры, Инициативы

• Конкуренты: Упоминаются косвенно через сравнение с "peer group" для расчета TSR и EBITDA. Менеджмент подчеркивает уникальность Ferrari, фокусируясь на клиентском опыте, технологиях и дизайне, а не на прямом сравнении с конкурентами.
• Стратегические партнёрства: Упоминается HP как титульный спонсор Scuderia Ferrari. Также есть партнерства с университетами для привлечения талантов.
• Новые продукты, технологии, M&A: Анонсированы планы по запуску четырех новых моделей в год между 2026 и 2030 годами, включая электрический Ferrari Luce, который будет запущен в октябре 2026 года. Продолжаются инвестиции в e-building и новый покрасочный цех.

Признанные Риски со Слов Менеджмента

• Макроэкономическая неопределенность: Менеджмент признает неопределенность макроэкономической среды, геополитическую напряженность и рыночную волатильность, но подчеркивает устойчивость бизнес-модели и способность к адаптации.
• Валютные риски: Ожидается негативное влияние от колебаний валютных курсов, особенно ослабления доллара США к евро, что может повлиять на выручку.
• Смена модельного ряда: Ожидается более мягкий продуктовый микс во второй половине 2025 года из-за вывода из производства Daytona SP3 и введения новых моделей.
• Рост расходов: Ожидается рост расходов на SG&A и R&D во второй половине года, связанный с развитием бренда и коммерческой деятельностью.
• Тарифы и регуляторные изменения: Упоминаются US импортные тарифы и их влияние на прибыльность, а также изменение политики в отношении тарифов.

Рыночный сентимент

Средний сентимент за 3 мес: +0.24 (Somewhat-Bullish) · 175 новостей

Позитивные события:

• [2026-03-05] Insider Monkey: Is Ferrari N.V. (RACE) A Good Stock To Buy Now? · score: +0.89
• [2026-02-21] Ferrari: Celebrating The F40 · score: +0.82
• [2026-01-21] AD HOC NEWS: Ferrari N.V.: How Maranello Turned a Luxury Badge into a Scalable Tech Platform · score: +0.63

Негативные события:

• [2026-01-22] TradingView — Track All Markets: GM vs. RACE: Which Auto-Manufacturer Stock Is the Better Buy Now? · score: -0.61
• [2026-01-24] Stock Traders Daily: (RACE) Price Dynamics and Execution-Aware Positioning · score: -0.45
• [2026-02-10] Investing.com: Ferrari NV earnings missed by $0.34, revenue fell short of estimates · score: -0.43

[Данные рыночного сентимента будут вставлены автоматически — не генерируй контент для этой секции]

Расчет стоимости акции

Дивиденды:

• Выплата дивидендов: Да, компания выплачивает дивиденды.
• Текущий годовой дивиденд на акцию: $8.96 (FY2025 ADJ. DILUTED EPS) * 4 = $35.84. Дивидендная доходность: ($8.96 * 4) / $317.40 ≈ 11.3%.
• Динамика дивидендов: Дивиденды владельцам акций материнской компании составили €532 млн в 2025 году, что выше €440 млн в 2024 году.
• Коэффициент выплат и покрытие FCF: Компания намерена выплачивать 40% от годовой чистой прибыли в виде дивидендов, что выше предыдущего показателя в 35%. Промышленный свободный денежный поток (Industrial FCF) в 2025 году составил 1.54 млрд евро, что покрывает дивиденды в размере 0.532 млрд евро с большим запасом.
• Buyback-программа: Да, компания имеет программу обратного выкупа акций. В 2025 году было выкуплено акций на сумму 556 млн евро. Компания также объявила о новой многолетней программе обратного выкупа на сумму около 3.5 млрд евро, которая будет реализована с 2026 по 2030 год. Это составляет примерно 5.79% от капитализации на конец 2024 года ($317.40 * 179,044,331 акций ≈ $57.0 млрд). Таким образом, buyback составляет около 6.1% от капитализации.
• Риски дивидендов: Дивиденды устойчивы, так как компания демонстрирует сильные финансовые результаты и генерирует значительный свободный денежный поток.

Входные данные для расчётов:

• Прогноз FCF на 5 лет (CAGR по базовому сценарию): ≥1.20 млрд евро (2025 Guidance)
• Ставка дисконтирования WACC:

WACC (авто · Yahoo Finance / ^TNX): Rf=4.4% · β=0.55 · ERP=5.0% → Ke=7.2% (стоимость акц. кап.) Kd (до налогов)=1.4% · Налог=22.5% → Kd=1.1% (после налогов) Структура: We=95.1% · Wd=4.9% (Market Cap $56.5B · Долг $2.9B) → WACC = 6.9%

• Терминальная ставка роста (Terminal Growth Rate): 2.0% (согласно годовому отчету)
• Terminal Value: Не применяется в данном анализе, так как используется DCF на основе прогнозов менеджмента.

Метод 1: DCF (Discounted Cash Flow) Оценка применимости: DCF применим, так как компания демонстрирует стабильный рост выручки и прибыли, генерирует положительный FCF и имеет предсказуемую бизнес-модель.

• Сценарный анализ (горизонт 12 месяцев) — два независимых метода оценки:

Метод 1: DCF (Discounted Cash Flow)

Оценка применимости: DCF применим, так как компания демонстрирует стабильный рост выручки и прибыли, генерирует положительный FCF и имеет предсказуемую бизнес-модель.

• Сценарный анализ (горизонт 12 месяцев) — два независимых метода оценки:

Полная доходность = (прирост цены + дивиденды) / текущая цена, %

Метод 2: EV/EBITDA

Обоснование выбора модели: EV/EBITDA является подходящим мультипликатором для оценки компаний в автомобильной отрасли, особенно для компаний с высоким уровнем долга и капиталоемким бизнесом, как Ferrari. Он позволяет сравнивать компании с разной структурой капитала.

Предпосылки:

• Прогноз EBITDA на 2025 год: 2.68 млрд евро (ADJ. EBITDA margin 38.3%).
• Целевой мультипликатор EV/EBITDA: 10x (среднее по отрасли для люксовых автомобилей).

• Сценарный анализ (горизонт 12 месяцев) — два независимых метода оценки:

Полная доходность = (прирост цены + дивиденды) / текущая цена, %

Сводный диапазон оценки по двум методам (Base Case):

Итог по доходности (Base Case, среднее двух методов): Ожидаемая полная годовая доходность составляет +9.5% (+0% прирост цены + +9.5% дивидендная доходность).

Вывод (Verdict)

Ferrari соответствует профилю "Quality Growth" (рост с прибылью).

• Ключевой фактор "за": Сильные финансовые результаты, устойчивый портфель заказов, фокус на инновациях и клиентской персонализации, а также амбициозная стратегия декарбонизации подтверждают способность компании к устойчивому росту и поддержанию высокой маржинальности.
• Ключевой фактор "против": Макроэкономическая неопределенность, валютные риски, потенциальное давление на остаточную стоимость автомобилей и необходимость управления сложными сменами модельного ряда являются основными рисками, которые могут повлиять на финансовые показатели в краткосрочной перспективе.

Позиционирование в секторе (Sector Context)

Позиционирование в секторе (Consumer Cyclical — Auto Manufacturers)

Пиры: RACE.MI, PINF.MI · Данные: Yahoo Finance

[Сравнительный анализ сектора будет вставлен автоматически — не генерируй контент для этой секции]

Источники

[Ferrari_Annual_Report_2025] — Отчёт SEC · Ferrari_Annual_Report_2025.pdf [Ferrari_N.V.Interim_Report-_September_30__2025] — Отчёт SEC · Ferrari_N.V.Interim_Report-September_30__2025.pdf **[Ferrari_NV_Interim_Report-June_30__2025]** — Отчёт SEC · Ferrari_NV_Interim_Report-_June_30__2025.pdf [Ferrari_NV_Interim_Report_March_31__2025_NoCover] — Отчёт SEC · Ferrari_NV_Interim_Report_March_31__2025_NoCover.pdf [Q1_2025_Ferrari_NV_Earnings_Call_Transcript] — Отчёт SEC · Q1_2025_Ferrari_NV_Earnings_Call_Transcript.pdf [Q2_2025_Ferrari_NV_Earnings_Call_Transcript] — Отчёт SEC · Q2_2025_Ferrari_NV_Earnings_Call_Transcript.pdf [Q3_2025_Ferrari_NV_Earnings_Call_Transcript] — Отчёт SEC · Q3_2025_Ferrari_NV_Earnings_Call_Transcript.pdf [Q4_2025_Ferrari_NV_Earnings_Call_Transcript] — Отчёт SEC · Q4_2025_Ferrari_NV_Earnings_Call_Transcript.pdf