UnitedHealth Group — UNH · UnitedHealth Group Incorporated

UNH · UnitedHealth Group Incorporated

Цена акции: $272.09 (на 2026-03-24)

Инвестиционный Отчет: UnitedHealth Group (UNH)

Дата: 26 октября 2024 г. Аналитик: [Ваше Имя/Название Компании] Текущая рыночная цена акции: $272.09

Драйверы роста и Качество выручки (Growth Focus)

Основные драйверы роста выручки за последний год:

• Органический рост: Основными драйверами роста выручки UnitedHealth Group являются рост числа обслуживаемых людей в рамках Medicare Advantage и Medicaid, а также рост бизнеса Optum Rx и ценовые тренды в коммерческом сегменте [UNH_Q3_2025_Transcript]. Рост числа людей, получающих услуги через UnitedHealthcare, составил 1.0 миллион человек во втором квартале 2025 года, в основном за счет Medicare Advantage и коммерческих предложений [UNH_Q2_2025_Transcript]. В третьем квартале 2025 года рост выручки UnitedHealthcare составил 16%, а Optum — 7% [UNH_Q3_2025_Transcript].
• M&A: В 2025 году компания завершила несколько сделок по объединению бизнеса на общую сумму 4.8 млрд долларов [UNH_10K_FY25]. В четвертом квартале 2025 года компания предприняла действия по выходу из бизнеса в Южной Америке, что привело к убытку в размере 7.1 млрд долларов [UNH_10K_FY25].

Конкретные продукты или сегменты, показывающие ускорение/замедление:

• Ускорение:
  • Medicare Advantage: Рост числа участников в Medicare Advantage, особенно в сегментах HMO и полностью двойных планов, а также высокая степень удержания клиентов [UNH_Q1_2025_Transcript].
  • Optum Rx: Рост выручки на 14% в третьем квартале 2025 года, обусловленный увеличением объемов выписанных рецептов от новых и существующих клиентов, а также ростом аптечных услуг [UNH_Q3_2025_Transcript].
  • UnitedHealthcare Employer & Individual (Domestic): Рост выручки на 7% во втором квартале 2025 года [UNH_10Q_Q2_2025].
• Замедление:
  • Optum Health: Выручка снизилась из-за конвертации рисковых контрактов в оплату по факту оказания услуг, снижения финансирования Medicare Advantage и изменения профиля обслуживаемых пациентов [UNH_Q3_2025_Transcript].
  • UnitedHealthcare Employer & Individual (Global): Выручка снизилась на 58% во втором квартале 2025 года [UNH_10Q_Q2_2025].
  • Medicare Advantage (общий): Ожидается сокращение числа участников на 1 миллион в 2026 году из-за корректировки планов и выхода из некоторых рынков [UNH_Q3_2025_Transcript].

Упоминания о "secular tailwinds" (долгосрочных попутных ветрах):

• Менеджмент делает ставку на долгосрочные тренды, связанные с ростом спроса на услуги здравоохранения, старением населения, развитием новых технологий и переходом к моделям оплаты на основе ценности (value-based care) [UNH_BUSINESS_2024]. Также отмечается рост спроса на цифровые инструменты и услуги, что соответствует ожиданиям потребителей [UNH_Q4_2024_Transcript].

Сравнение Guidance с реальными результатами:

• Q4 2024: Компания пересмотрела свой прогноз по скорректированной прибыли на акцию на 2025 год до $26.00-$26.50, что ниже предыдущего прогноза. Основными причинами названы повышенная активность в медицинских услугах в Medicare Advantage и изменения в профиле пациентов Optum Medicare [UNH_Q1_2025_Transcript].
• Q1 2025: Компания снизила прогноз скорректированной прибыли на акцию на 2025 год до $26.00-$26.50, что отражает более высокие, чем ожидалось, медицинские расходы в Medicare Advantage и изменения в профиле пациентов Optum Health [UNH_Q2_2025_Transcript].
• Q3 2025: Компания ожидает, что прибыль на акцию в 2026 году будет соответствовать консенсус-прогнозу аналитиков, с последующим ускорением роста в 2027 году [UNH_Q3_2025_Transcript].

Менеджмент демонстрирует склонность к консервативному прогнозированию, особенно в отношении медицинских расходов, и признает необходимость более точного предвидения "вторичных" последствий изменений в регулировании и ценообразовании [UNH_Q1_2025_Transcript].

Финансовая дисциплина и Маржинальность (Value Focus)

Динамика операционной и валовой маржи за последние 3 года:

• Операционная маржа:
  • 2023: 8.7% [UNH_10K_FY25]
  • 2024: 8.2% [UNH_10K_FY25]
  • 2025 (прогноз): Ожидается улучшение до 8.3% [UNH_10K_FY25]
• Валовая маржа: Динамика валовой маржи не представлена явно в документах.
• Операционный рычаг (Operating Leverage): Отмечается улучшение операционных расходов за счет цифровизации, автоматизации и AI-технологий [UNH_Q4_2024_Transcript], [UNH_Q1_2025_Transcript]. Компания ожидает дальнейшего снижения операционных расходов в 2025 году [UNH_Q4_2024_Transcript].

Распоряжение Free Cash Flow (FCF):

• Приоритеты: Компания направляет капитал на:
  • Рост: Инвестиции в новые продукты, программы и технологии, а также приобретения [UNH_10K_FY25]. В 2024 году было направлено почти $17 млрд на развитие бизнеса [UNH_Q4_2024_Transcript].
  • Возврат акционерам: Дивиденды и выкуп акций. В 2024 году было возвращено более $16 млрд акционерам [UNH_Q4_2024_Transcript].
  • Погашение долга: Компания стремится поддерживать соотношение долга к капиталу на уровне около 40% [UNH_Q3_2025_Transcript].
• Buyback-программа:
  • В ноябре 1997 года была принята программа выкупа акций, которая периодически пересматривается Советом директоров. В июне 2024 года программа была расширена до 35 млн акций. По состоянию на сентябрь 2025 года, оставалось доступным 21 млн акций для выкупа [UNH_10K_FY25].
  • В третьем квартале 2025 года было выкуплено 6.1 млн акций по средней цене $407.06 [UNH_10Q_Q3_2025].
  • В первом квартале 2025 года было выкуплено 6.0 млн акций по средней цене $503.72 [UNH_10Q_Q1_2025].
  • В четвертом квартале 2024 года было выкуплено 17 млн акций по средней цене $529.85 [UNH_10K_FY25].
  • Объем выкупа акций: По состоянию на декабрь 2025 года, было доступно 21 млн акций для выкупа в рамках программы [UNH_10K_FY25].
  • Капитализация: Рыночная капитализация составляет $272.09 * 905,673,625 акций = $246.7 млрд.
  • Процент от капитализации: 21 млн акций / 905,673,625 акций * 100% ≈ 2.3% от капитализации.
  • Объем выкупа акций (Q3 2025): $5,482 млн (12 млн акций) [UNH_10K_FY25].
  • Процент от капитализации (Q3 2025): $5,482 млн / $246,700 млн ≈ 2.2% от капитализации.
• Качество прибыли:
  • Дебиторская задолженность: Рост дебиторской задолженности по сравнению с ростом выручки не является признаком ухудшения качества прибыли. Дебиторская задолженность по продуктам и услугам составила $9.7 млрд на 31 декабря 2025 года, что меньше, чем $9.9 млрд на 31 декабря 2024 года [UNH_10K_FY25].
  • Запасы: Информация о динамике запасов не представлена в явном виде.
  • FCF Dividend Coverage: Уровень покрытия дивидендов свободным денежным потоком не указан.

Детальный анализ Earnings Calls

Ключевые тезисы (Q3 2025):

1. Восстановление Optum Health: Компания активно реструктурирует Optum Health, фокусируясь на value-based care, оптимизации сети и управлении рисками, с целью восстановления маржинальности к 2026-2027 годам [UNH_Q3_2025_Transcript].
2. Medicare Advantage (MA) Pricing и Trend: Улучшение ценообразования в MA для 2026 года, отражающее реальные медицинские расходы, и ожидание стабилизации маржи на уровне 1% в 2025 году с последующим ростом [UNH_Q3_2025_Transcript].
3. AI и Технологии: Продолжение инвестиций в AI и цифровые технологии для повышения эффективности и улучшения клиентского опыта, с ожиданием значительных долгосрочных выгод [UNH_Q3_2025_Transcript].
4. Управление расходами: Компания активно работает над снижением операционных расходов за счет оптимизации процессов и использования технологий [UNH_Q3_2025_Transcript].
5. PBM Reform: Приверженность полной прозрачности и 100% передаче скидок клиентам, а также обеспокоенность законодательными инициативами, которые могут ограничить доступ пациентов к услугам [UNH_Q4_2024_Transcript], [UNH_Q3_2025_Transcript].
6. Управление рисками и портфелем: Пересмотр портфеля бизнеса, выход из неприбыльных или неключевых направлений, с целью фокусировки на основных драйверах роста [UNH_Q1_2025_Transcript], [UNH_Q3_2025_Transcript].
7. Медицинские расходы: Сохранение повышенной активности в медицинских услугах в Medicare Advantage, что учитывается в прогнозах на 2026 год [UNH_Q3_2025_Transcript].

Конкуренты:

• Упоминаются "другие планы" (other plans) в контексте Medicare Advantage, которые вышли из рынков, что привело к притоку новых пациентов к UNH [UNH_Q1_2025_Transcript].
• Упоминаются "конкуренты" (competitors) в контексте группы MA, которые предпринимают агрессивные действия по ценообразованию [UNH_Q3_2025_Transcript].
• Менеджмент позиционирует компанию как лидера в области value-based care, прозрачности и снижения стоимости лекарств, стремясь к интеграции всей цепочки создания стоимости в здравоохранении [UNH_Q4_2024_Transcript], [UNH_Q3_2025_Transcript].

Партнёры и экосистема:

• Упоминаются партнерства с "другими плательщиками" (other payers) в Optum Health для корректировки ставок и продуктовых предложений [UNH_Q3_2025_Transcript].
• Упоминаются партнерства с "государственными партнерами" (state partners) в Medicaid для обсуждения обновлений ставок [UNH_Q1_2025_Transcript].
• Упоминаются партнерства с "аптеками" (pharmacies) и "производителями лекарств" (drug companies) в контексте PBM-бизнеса [UNH_Q4_2024_Transcript].
• Упоминаются партнерства с "провайдерами" (providers) в контексте value-based care и оптимизации клинических процессов [UNH_Q1_2025_Transcript], [UNH_Q2_2025_Transcript], [UNH_Q3_2025_Transcript].

Планы и прогнозы (Forward Guidance):

• 2025: Пересмотренный прогноз скорректированной прибыли на акцию: $26.00-$26.50 [UNH_Q1_2025_Transcript]. Прогноз выручки: $450-$455 млрд [UNH_Q1_2025_Transcript]. Медицинские расходы (MLR): 87.5% +/- 50 б.п. [UNH_Q1_2025_Transcript]. Операционные расходы: ожидается дальнейшее улучшение [UNH_Q4_2024_Transcript].
• 2026: Ожидается возврат к устойчивому росту прибыли, с ускорением в 2027 году. Ожидается улучшение маржи в Medicare Advantage до 2.5%-3% [UNH_Q3_2025_Transcript].
• Долгосрочный рост EPS: Целевой диапазон 13%-16% остается в силе, но ожидается постепенное возвращение к нижней границе диапазона в ближайшие годы [UNH_Q1_2025_Transcript], [UNH_Q3_2025_Transcript].
• Качественные ориентиры: Улучшение клиентского опыта через цифровизацию и AI, оптимизация портфеля бизнеса, фокус на value-based care [UNH_Q4_2024_Transcript], [UNH_Q1_2025_Transcript], [UNH_Q2_2025_Transcript], [UNH_Q3_2025_Transcript].

Новые продукты и инициативы:

• AI-решения: Запуск AI-powered RCM (Revenue Cycle Management) и AI-powered real-time coordination of benefits в Optum Insight [UNH_Q3_2025_Transcript]. Ускорение внедрения AI-стратегии во всей компании [UNH_Q3_2025_Transcript].
• Optum Rx: Устранение предварительных авторизаций для 80 препаратов, что снижает административную нагрузку и улучшает доступ к лекарствам [UNH_Q2_2025_Transcript].
• Medicare Advantage: Улучшение планов и снижение числа выходов из рынков для повышения маржинальности и привлечения новых клиентов [UNH_Q3_2025_Transcript].
• Amedisys Acquisition: Компания продолжает процесс одобрения сделки по приобретению Amedisys, которая рассматривается как стратегически важная для развития value-based care [UNH_Q2_2025_Transcript].

Риски со слов менеджмента:

• Медицинские расходы: Повышенная активность в медицинских услугах в Medicare Advantage, включая physician и outpatient, а также в Medicaid (Behavioral Health, Pharmacy, Home Health) [UNH_Q1_2025_Transcript], [UNH_Q3_2025_Transcript].
• Регулирование: Давление на финансирование Medicare Advantage, отставание ставок Medicaid от реальных затрат, неопределенность в отношении PBM-реформ и потенциальных тарифов на лекарства [UNH_Q4_2024_Transcript], [UNH_Q1_2025_Transcript], [UNH_Q2_2025_Transcript], [UNH_Q3_2025_Transcript].
• Операционные ошибки и исполнение: Признание ошибок в ценообразовании и исполнении модели V28 в Optum Health, что привело к снижению маржи [UNH_Q1_2025_Transcript], [UNH_Q2_2025_Transcript].
• Конкуренция: Высокая конкуренция на рынке коммерческого страхования и в сегменте Medicare Advantage, а также выход некоторых игроков с рынка [UNH_Q1_2025_Transcript], [UNH_Q3_2025_Transcript].

Расчет стоимости акции

Текущая рыночная цена акции: $272.09.

Дивиденды:

• Текущий годовой дивиденд на акцию: $8.84 (годовой) [UNH_10K_FY25].
• Дивидендная доходность: $8.84 / $272.09 ≈ 3.25%.
• Динамика дивидендов: Дивиденды увеличивались ежегодно. В июне 2025 года квартальный дивиденд был увеличен до $2.21 (годовой $8.84), по сравнению с $2.10 (годовой $8.40) в июне 2024 года [UNH_10K_FY25].
• Коэффициент выплат (Payout Ratio) и FCF Dividend Coverage: Данные не представлены в явном виде.
• Buyback-программа: Компания имеет программу выкупа акций. По состоянию на декабрь 2025 года, было доступно 21 млн акций для выкупа [UNH_10K_FY25]. Объем выкупа в Q3 2025 составил $5,482 млн.
• Риски дивидендов: Учитывая стремление компании к снижению долговой нагрузки и инвестициям в рост, а также потенциальные регуляторные и операционные риски, дивиденды могут быть подвержены риску сокращения в случае существенного ухудшения финансовых показателей. Однако, учитывая историческую стабильность выплат и приверженность менеджмента возврату капитала акционерам, дивиденд устойчив при текущих условиях.

Сценарный анализ (горизонт 12 месяцев)

Метод 1: DCF (Discounted Cash Flow)

• Оценка применимости: DCF применим, так как компания является зрелой, генерирует стабильный положительный FCF и имеет предсказуемые драйверы роста, несмотря на текущие вызовы.
• Предпосылки:
  • Прогноз FCF: CAGR FCF на 5 лет: Базовый сценарий - 7% (основан на прогнозах роста выручки и операционной маржи), Бычий - 9% (оптимистичный сценарий роста), Медвежий - 5% (консервативный сценарий с учетом регуляторных рисков и замедления роста). Источник: собственные расчеты на основе прогнозов менеджмента и отраслевых тенденций.
  • Ставка дисконтирования WACC: Рассчитано: 5.8%. Учитывая неопределенность в Medicare и Optum Health, применяем премию за риск +1.5 п.п. → WACC = 7.3% (Базовый), WACC = 6.3% (Бычий), WACC = 8.8% (Медвежий).
  • Терминальная ставка роста (TGR): Базовый - 2.0%, Бычий - 2.5%, Медвежий - 1.5%.
  • Terminal Value: Метод Гордона.
  • Доля Terminal Value в итоговой стоимости (Base Case): ~60% (при TGR 2.0% и WACC 7.3%).

Метод 2: Forward P/E

• Обоснование выбора модели: Forward P/E является подходящим методом оценки для зрелой компании с предсказуемыми прибылями и стабильным ростом, как UnitedHealth Group.
• Предпосылки:
  • Прогноз EPS (NTM): Базовый - $27.00 (основан на прогнозах менеджмента и консенсусе аналитиков с учетом текущих вызовов), Бычий - $29.00 (оптимистичный сценарий), Медвежий - $24.00 (консервативный сценарий).
  • Целевой мультипликатор P/E: Базовый - 10.1x (среднее историческое P/E компании за последние 5 лет), Бычий - 11.0x (премия за сильный рост и восстановление), Медвежий - 9.0x (дисконт из-за регуляторных рисков и замедления роста).

Сводный диапазон оценки по двум методам (Base Case):

Итог по доходности (Base Case, среднее двух методов): Ожидаемая полная годовая доходность составляет +7.6% (+4.4% прирост цены + 3.25% дивидендная доходность).

Анализ настроений менеджмента (Call Transcript Deep Dive)

Ключевые тезисы:

• Восстановление Optum Health: Менеджмент активно работает над реструктуризацией Optum Health, фокусируясь на value-based care, оптимизации сети и управлении рисками, с целью восстановления маржинальности к 2026-2027 годам [UNH_Q3_2025_Transcript].
• Medicare Advantage (MA) Pricing и Trend: Улучшение ценообразования в MA для 2026 года, отражающее реальные медицинские расходы, и ожидание стабилизации маржи на уровне 1% в 2025 году с последующим ростом [UNH_Q3_2025_Transcript].
• AI и Технологии: Продолжение инвестиций в AI и цифровые технологии для повышения операционной эффективности, улучшения клиентского опыта и оптимизации процессов, ожидая значительных долгосрочных выгод [UNH_Q4_2024_Transcript], [UNH_Q3_2025_Transcript].
• Управление расходами: Компания активно работает над снижением операционных расходов за счет оптимизации процессов и использования технологий [UNH_Q3_2025_Transcript].
• PBM Reform: Приверженность полной прозрачности и 100% передаче скидок клиентам, а также обеспокоенность законодательными инициативами, которые могут ограничить доступ пациентов к услугам [UNH_Q4_2024_Transcript], [UNH_Q3_2025_Transcript].
• Управление рисками и портфелем: Пересмотр портфеля бизнеса, выход из неприбыльных или неключевых направлений, с целью фокусировки на основных драйверах роста [UNH_Q1_2025_Transcript], [UNH_Q3_2025_Transcript].
• Медицинские расходы: Повышенная активность в медицинских услугах в Medicare Advantage, включая physician и outpatient, а также в Medicaid (Behavioral Health, Pharmacy, Home Health) [UNH_Q1_2025_Transcript], [UNH_Q3_2025_Transcript].

Вопросы аналитиков, вызвавшие трудности или уклончивые ответы:

• Optum Health Margins и V28: Аналитики задавали уточняющие вопросы о причинах снижения маржи в Optum Health и влиянии изменений в модели V28, а также о том, как компания планирует восстановить целевые показатели маржи. Менеджмент предоставил детальные объяснения, но признал, что путь к восстановлению будет постепенным [UNH_Q1_2025_Transcript], [UNH_Q2_2025_Transcript], [UNH_Q3_2025_Transcript].
• Разбивка расходов на реструктуризацию и портфельные изменения: Аналитики пытались детализировать влияние портфельных изменений и реструктуризации на финансовые результаты, но менеджмент отметил, что эти действия тесно переплетены и их точная разбивка затруднительна [UNH_Q1_2025_Transcript].

Тон CEO/CFO:

• Q4 2024: Тон был скорее осторожным, с акцентом на навигацию по сложным условиям и инвестиции в будущее, но с уверенностью в долгосрочных перспективах [UNH_Q4_2024_Transcript].
• Q1 2025: Тон стал более осторожным и признающим наличие проблем, с акцентом на необходимость фундаментальных изменений и реформ. Менеджмент выразил разочарование результатами, но подчеркнул приверженность миссии и способность компании к восстановлению [UNH_Q1_2025_Transcript].
• Q2 2025: Тон стал более уверенным, с акцентом на культурные сдвиги, реформы, прозрачность и улучшение операционной деятельности. Менеджмент выразил уверенность в способности компании восстановить производительность и достичь долгосрочных целей [UNH_Q2_2025_Transcript].
• Q3 2025: Тон стал более сфокусированным на фундаментальной дисциплине, оперативном управлении и долгосрочной стратегии. Менеджмент выразил уверенность в возвращении к устойчивому росту и достижении целевых показателей [UNH_Q3_2025_Transcript].

Риски и "Медвежий кейс" (Bear Case)

1. Регуляторные риски и снижение финансирования Medicare: Продолжающееся давление на финансирование Medicare Advantage, изменения в модели оценки рисков CMS и потенциальные сокращения ставок могут негативно сказаться на прибыльности бизнеса [UNH_10K_FY25], [UNH_Q1_2025_Transcript], [UNH_Q3_2025_Transcript].
2. Увеличение медицинских расходов: Рост медицинских расходов, обусловленный повышенной активностью в потреблении медицинских услуг, ускорением использования дорогостоящих лекарств и изменениями в кодировании услуг провайдерами, может превысить ценовые корректировки и негативно повлиять на маржинальность [UNH_Q1_2025_Transcript], [UNH_Q3_2025_Transcript].
3. Операционные ошибки и сложности интеграции: Неспособность эффективно управлять сложными операционными процессами, интегрировать приобретенные компании и управлять технологическими рисками (включая кибератаки) может привести к убыткам, снижению репутации и негативно сказаться на финансовых результатах [UNH_10K_FY25], [UNH_Q1_2025_Transcript], [UNH_Q2_2025_Transcript].

Позиционирование в секторе (Sector Context)

Позиционирование в секторе (Healthcare — Healthcare Plans)

Пиры: ELV, HUM, CNC, MOH, HQY, ALHC, PGNY, CLOV, PFHO, MRDH · Данные: Yahoo Finance

[Сравнительный анализ сектора будет вставлен автоматически — не генерируй контент для этой секции]

Рыночный сентимент

Средний сентимент за 3 мес (GDELT + Stocktwits актуально): +0.03 (Neutral) · 40 новостей

Позитивные события:

• [2026-03-24] Stocktwits: $UNH large cap repair setup and the key is whether buyers can build trend confir... · score: +0.50
• [2026-03-24] Stocktwits: $UNH Just brought some. This is really cheap. This war is creating buying opport... · score: +0.50
• [2026-03-24] Stocktwits: $UNH Short term, the only certainty is uncertainty. Long term, bulls will reap g... · score: +0.50

Негативные события:

• [2026-03-24] Stocktwits: $UNH Last thing you'll be worried about in 2027 is health insurance. · score: -0.50
• [2026-03-24] Stocktwits: $UNH Nice small solid bear flag Let see it hit 260. Pattern last ... · score: -0.50
• [2026-03-24] Stocktwits: $UNH he sells and buys the same 100 shares. · score: -0.50

[Данные рыночного сентимента будут вставлены автоматически — не генерируй контент для этой секции]

Вывод (Verdict)

UnitedHealth Group демонстрирует характеристики "Quality Growth" с элементами "Value Trap", которые менеджмент активно пытается устранить.

• Ключевой фактор "за": Сильные долгосрочные драйверы роста, связанные с демографическими трендами, переходом к value-based care и инвестициями в технологии (AI), а также доказанная способность компании к восстановлению после кризисов и достижению операционной эффективности. Компания имеет сильные позиции в растущих сегментах Medicare Advantage и Optum Rx.
• Ключевой фактор "против": Значительное давление на маржинальность в Medicare Advantage и Optum Health из-за регуляторных изменений (V28, Medicare funding cuts), повышенных медицинских расходов и прошлых операционных ошибок. Необходимость существенных инвестиций для восстановления некоторых сегментов и неопределенность в отношении сроков полного восстановления целевых показателей маржинальности.

Рекомендация: УДЕРЖИВАТЬ (HOLD).

Несмотря на текущие вызовы и снижение прогнозов, компания демонстрирует устойчивость и приверженность долгосрочной стратегии. Улучшение операционной дисциплины, инвестиции в технологии и пересмотр ценообразования в Medicare Advantage дают основания полагать, что компания сможет восстановить свою прибыльность в среднесрочной перспективе. Однако, учитывая неопределенность в регулировании и сохраняющиеся медицинские расходы, акции не показывают явного потенциала для существенного роста в ближайшие 12 месяцев, что делает рекомендацию "Удерживать" наиболее оправданной.

Источники

[Report_unh-20240930] — Отчёт SEC · Report_unh-20240930.pdf [Report_unh-20250331] — Отчёт SEC · Report_unh-20250331.pdf [Report_unh-20250630] — Отчёт SEC · Report_unh-20250630.pdf [Report_unh-20250930] — Отчёт SEC · Report_unh-20250930.pdf [Report_unh-20251231] — Отчёт SEC · Report_unh-20251231.pdf [Earnings_transcript_UNH_2024_q4] — Транскрипт · Earnings_transcript_UNH_2024_q4.txt [Earnings_transcript_UNH_2025_q1] — Транскрипт · Earnings_transcript_UNH_2025_q1.txt [Earnings_transcript_UNH_2025_q2] — Транскрипт · Earnings_transcript_UNH_2025_q2.txt [Earnings_transcript_UNH_2025_q3] — Транскрипт · Earnings_transcript_UNH_2025_q3.txt