Microsoft — MSFT · Microsoft Corporation

MSFT · Microsoft Corporation

Цена акции: $407.50 (на 2026-04-30)

Самый свежий финансовый отчёт: FORM 10-Q, за квартальный период, закончившийся 31 марта 2026 года. Самый свежий транскрипт earnings call: Microsoft Fiscal Year 2026 Third Quarter Earnings Conference Call, дата звонка 29 апреля 2026 года, за квартал, закончившийся 31 марта 2026 года.

Драйверы роста и Качество выручки (Growth Focus)

Основным драйвером роста выручки является Microsoft Cloud, который в Q3 FY2026 (январь 2026 – март 2026) превысил $54 млрд, показав рост на 29% год к году [Earnings_transcript_MSFT_2026_q3]. Внутри этого направления ключевым катализатором выступает бизнес, связанный с искусственным интеллектом (ИИ), годовая выручка (ARR) которого достигла $37 млрд, увеличившись на 123% [Earnings_transcript_MSFT_2026_q3]. Рост является преимущественно органическим, основанным на расширении облачной инфраструктуры и внедрении ИИ-сервисов (Copilots) в существующие продукты.

Ускорение:

• Intelligent Cloud: Выручка сегмента выросла на 30% до $34.7 млрд, что обусловлено ростом Azure и других облачных сервисов на 40% [Report_MSFT_10Q_2026-04-29, Earnings_transcript_MSFT_2026_q3]. Менеджмент отмечает, что спрос на ИИ-мощности продолжает превышать предложение [Earnings_transcript_MSFT_2026_q3].
• Productivity and Business Processes: Сегмент вырос на 17% до $35.0 млрд. Ключевой фактор — ускорение внедрения Microsoft 365 Copilot, количество платных подписок на который достигло 20 млн, а количество добавлений новых мест (seat adds) выросло на 250% год к году [Report_MSFT_10Q_2026-04-29, Earnings_transcript_MSFT_2026_q3].

Замедление:

• More Personal Computing: Выручка сегмента снизилась на 1% до $13.2 млрд. Основное давление оказало игровое подразделение (Gaming), где выручка упала на 7%, а выручка от контента и сервисов Xbox — на 5% из-за высокой сравнительной базы прошлого года [Report_MSFT_10Q_2026-04-29, Earnings_transcript_MSFT_2026_q3].

Менеджмент делает ставку на долгосрочный попутный ветер (secular tailwind) в виде фундаментального сдвига технологической платформы к «агентным вычислениям» (agentic computing). CEO Сатья Наделла заявил: «Мы находимся в начале одного из самых значительных платформенных сдвигов, который изменит весь технологический стек по мере распространения агентов и их превращения в доминирующую рабочую нагрузку» [Earnings_transcript_MSFT_2026_q3].

Ключевые тезисы финансового отчёта

Источник: Report_MSFT_10Q_2026-04-29

1. Сильный рост выручки: Общая выручка за Q3 FY2026 составила $82.9 млрд, увеличившись на 18% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что обусловлено ростом Microsoft Cloud [Report_MSFT_10Q_2026-04-29].
2. Ускорение облачного бизнеса: Выручка Microsoft Cloud достигла $54.5 млрд, показав рост на 29%. Коммерческие отложенные обязательства по выручке (Commercial RPO) выросли на 99% до $627 млрд, что свидетельствует о сильном спросе на долгосрочные контракты [Report_MSFT_10Q_2026-04-29].
3. Рост прибыльности: Операционная прибыль выросла на 20% до $38.4 млрд. Чистая прибыль увеличилась на 23% до $31.8 млрд, а разводненная прибыль на акцию (Diluted EPS) составила $4.27, что на 23% выше год к году [Report_MSFT_10Q_2026-04-29].
4. Инвестиции в ИИ-инфраструктуру: Валовая маржа Microsoft Cloud снизилась до 66% из-за продолжающихся инвестиций в инфраструктуру для ИИ и растущего использования ИИ-продуктов, что частично компенсируется повышением эффективности в Azure и Microsoft 365 Commercial [Report_MSFT_10Q_2026-04-29].
5. Сегментная динамика: Сегмент Intelligent Cloud показал самый быстрый рост (+30%), за ним следует Productivity and Business Processes (+17%). Сегмент More Personal Computing продемонстрировал снижение (-1%), в основном из-за слабости игрового подразделения [Report_MSFT_10Q_2026-04-29].

Финансовая дисциплина и Маржинальность (Value Focus)

За последние три года наблюдается устойчивый тренд на улучшение операционного рычага. Операционная маржа выросла с 41.8% в FY2023 до 45.6% в FY2025 [Report_MSFT_10K_FY2025]. За первые девять месяцев FY2026 маржа достигла 47.4%, что подтверждает сохранение тренда, несмотря на масштабные инвестиции в ИИ [Report_MSFT_10Q_2026-04-29]. Валовая маржа находится под давлением из-за инвестиций в ИИ, но компания компенсирует это за счет операционной эффективности.

Распределение свободного денежного потока (Free Cash Flow) за девять месяцев FY2026 показывает четкие приоритеты:

1. CAPEX: Основной приоритет — агрессивные инвестиции в инфраструктуру. Капитальные затраты (Additions to property and equipment) составили $80.1 млрд [Report_MSFT_10Q_2026-04-29].
2. Возврат акционерам: Компания вернула акционерам $37.4 млрд через дивиденды ($19.7 млрд) и выкуп акций ($17.7 млрд) [Report_MSFT_10Q_2026-04-29].
3. M&A: Приобретения были минимальны и составили $1.3 млрд [Report_MSFT_10Q_2026-04-29].

Текущая программа выкупа акций, одобренная 16 сентября 2024 года, составляет $60.0 млрд. На 31 марта 2026 года остаток по программе составлял $44.0 млрд [Report_MSFT_10Q_2026-04-29]. Объем программы составляет $60 млрд (1.98% от капитализации $3.03 трлн).

Качество прибыли остается высоким. Дебиторская задолженность (net) на 31 марта 2026 года снизилась до $60.0 млрд с $69.9 млрд на 30 июня 2025 года, в то время как выручка за девять месяцев выросла на 18% год к году. Это указывает на эффективное управление оборотным капиталом и высокое качество клиентской базы [Report_MSFT_10Q_2026-04-29].

Основное из отчета

Позитивное:

• Рекордные облачные и ИИ-показатели: Microsoft Cloud превысил $54 млрд выручки (+29% г/г), а годовая выручка от ИИ-бизнеса достигла $37 млрд (+123% г/г), демонстрируя взрывной рост и лидерство на рынке [Earnings_transcript_MSFT_2026_q3].
• Ускорение внедрения Copilot: Количество платных подписок на Microsoft 365 Copilot достигло 20 млн, а квартальные добавления новых мест выросли на 250% г/г, что является самым быстрым ростом с момента запуска продукта и указывает на превращение его в стандарт для корпоративных пользователей [Earnings_transcript_MSFT_2026_q3].

Негативное:

• Сохраняющийся дефицит мощностей: Спрос на облачные и ИИ-сервисы продолжает значительно превышать предложение, что ограничивает потенциал роста выручки Azure в краткосрочной перспективе [Earnings_transcript_MSFT_2026_q3].
• Слабость в потребительском сегменте: Компания признает необходимость «вернуть расположение фанатов» в Windows и Xbox, указывая на проблемы с качеством и вовлеченностью. Выручка от игрового контента и сервисов Xbox снизилась на 5% [Earnings_transcript_MSFT_2026_q3].

Анализ Earnings Call и Тон Менеджмента

Ключевые темы Prepared Remarks

1. Создание «Фабрики Токенов» (Cloud and AI Infrastructure): Менеджмент подчеркивает, что строит облачную инфраструктуру планетарного масштаба, оптимизируя каждый слой — от дизайна дата-центров до собственного кремния (Maia, Cobalt) — для максимизации производительности и снижения затрат.

   "We are building the world's leading cloud and AI infrastructure for a genetic computing era." [Earnings_transcript_MSFT_2026_q3]

2. Платформа для Агентов (Agent Platform): Microsoft позиционирует Azure AI Foundry и Fabric как основу для создания, развертывания и управления ИИ-агентами, которые становятся «новыми приложениями». Подчеркивается важность выбора моделей и создания «единого слоя IQ» для организационной разведки.

   "Like in every platform shift, all software is being rewritten. A new app platform is being born." [Earnings_transcript_MSFT_2026_q3]

3. Высокоценные Агентные Системы (High-Value Agentic Experiences): Основной фокус на семействе Copilot, которое эволюционирует от ассистентов к «асинхронным коллегам», способным выполнять долгосрочные задачи в ключевых областях: продуктивность, кодинг, безопасность.

   "We are evolving our family of copilots from synchronous assistance to async coworkers that can execute long-running tasks across key domains." [Earnings_transcript_MSFT_2026_q3]

4. Взрывной рост Microsoft 365 Copilot: Компания сообщила о рекордном росте числа платных мест до 20 млн и значительном увеличении интенсивности использования, которое теперь сравнимо с Outlook, что говорит о формировании новой рабочей привычки.

   "We have seen a surge in usage of our first-party agents with monthly active usage up 6x year-to-date. Copilot queries per user were up nearly 20% quarter-over-quarter." [Earnings_transcript_MSFT_2026_q3]

5. Перефокусировка потребительского бизнеса: Менеджмент открыто признал необходимость улучшения качества и возвращения к основам в Windows и Xbox, чтобы укрепить вовлеченность основной аудитории.

   "In the near term, we are focused on fundamentals, prioritizing quality and serving our core users better." [Earnings_transcript_MSFT_2026_q3]

Deep Dive в последний Earnings Call

• Выручка и сегменты: Общая выручка $82.9 млрд (+18%). Microsoft Cloud $54.5 млрд (+29%). Intelligent Cloud $34.7 млрд (+30%), Productivity & Business Processes $35.0 млрд (+17%), More Personal Computing $13.2 млрд (-1%).

  "It was a record third quarter powered by the continued strength of Microsoft Cloud, which exceeded $54 billion in revenue, up 29% year-over-year." [Earnings_transcript_MSFT_2026_q3]

• Маржинальность: Валовая маржа компании 68%, операционная маржа 46%. Давление на валовую маржу из-за инвестиций в ИИ компенсируется операционной эффективностью.

  "Company gross margin percentage was 68% down year-over-year, driven by continued investment in AI infrastructure and growing AI product usage." [Earnings_transcript_MSFT_2026_q3]

• Headcount / Restructuring: Общая численность персонала снизилась в годовом исчислении.

  "Total company headcount declined year-over-year as we focus on building high-performing teams that operate with pace and agility." [Earnings_transcript_MSFT_2026_q3]

• M&A и CAPEX: Капитальные затраты составили $31.9 млрд, что отражает агрессивные инвестиции в дата-центры и ИИ-мощности.

  "Capital expenditures were $31.9 billion, down sequentially due to the normal variability from structure buildouts and the timing of delivery of finance leases." [Earnings_transcript_MSFT_2026_q3]

• Продуктовый роадмап: Agent Mode стал режимом по умолчанию в Copilot для Office. Анонсирован Cowork для делегирования задач. Запущены собственные модели MAI-Transcribe-1 и MAI-Image-2.

  "As of last week, Agent Mode is now default experience across Copilot in Word, Excel and PowerPoint. And with Cowork, you now have a new way to delegate and complete work using Copilot." [Earnings_transcript_MSFT_2026_q3]

• Прочие ключевые метрики: Commercial RPO вырос до $627 млрд (+99%). ARR от ИИ-бизнеса превысил $37 млрд (+123%). Платные места M365 Copilot достигли 20 млн.

  "Our AI business surpassed $37 billion ARR, up 123%." [Earnings_transcript_MSFT_2026_q3]

Сравнение с тезисами прошлого квартала

Вердикт достоверности менеджмента: Менеджмент систематически предоставляет консервативные прогнозы (sandbagging), которые компания уверенно превосходит, особенно в ключевых растущих сегментах (Azure, M365). Это повышает доверие к их способности управлять бизнесом в условиях быстрого роста.

Тон и Уверенность Менеджмента

Языковые маркеры уверенности:

• Менеджмент использует сильные, квантифицированные утверждения: "record third quarter", "surpassed $54 billion", "up 123%", "20 million paid seats". Расплывчатые формулировки практически отсутствуют.
• Хеджирующие конструкции используются минимально и в основном при обсуждении внешних факторов (например, динамика рынка ПК). При обсуждении собственной стратегии и исполнения тон очень прямой.
• По сравнению с предыдущими звонками, тон стал еще более уверенным, особенно в отношении монетизации ИИ и способности компании масштабировать инфраструктуру. Появилась риторика о построении "AI factory" и "planet-scale" систем.

Вердикт тона: Уверенный. Менеджмент демонстрирует полное владение ситуацией, подкрепляя стратегические заявления рекордными операционными и финансовыми метриками.

Динамика Q&A: Трудные Вопросы

1. Тема вопроса (Keith Weiss): Устойчивость спроса и кто за все это платит, учитывая, что общие IT-бюджеты не растут так же быстро.
   • Ответ менеджмента: Прямой. Эми Худ объяснила переход к гибридной модели "место + потребление" (seat + consumption). Сатья Наделла подчеркнул, что оплата идет за счет реальных бизнес-результатов (снижение затрат, рост выручки), которые генерируют ИИ-агенты, что меняет структуру IT-бюджетов.
2. Тема вопроса (Karl Keirstead): Масштабы наращивания мощностей дата-центров и уверенность в их своевременном вводе.
   • Ответ менеджмента: Прямой. Эми Худ пояснила, что это глобальная программа, а не только два конкретных объекта, и компания работает над эффективностью и скоростью развертывания по всему миру.
3. Тема вопроса (Brent Thill): Почему ИИ не "убивает" маржу, вопреки опасениям.
   • Ответ менеджмента: Прямой и развернутый. Эми Худ объяснила, что маржинальность ИИ-бизнеса изначально выше, чем была у облачного на том же этапе, благодаря моделям ценообразования, основанным на потреблении, использованию IP от партнеров и собственной работе над эффективностью.

В целом, менеджмент отвечал на все сложные вопросы прямо, детально и стратегически, не уклоняясь от обсуждения рисков (дефицит мощностей) или сложных тем (структура спроса).

Достоверность Guidance

Прогноз на Q3 FY2026, данный в ходе звонка за Q2 FY2026, был значительно превышен по ключевым показателям:

• Прогноз по общей выручке: $80.65 – $81.75 млрд [Earnings_transcript_MSFT_2026_q2]. Факт: $82.9 млрд [Report_MSFT_8K_2026-04-29].
• Прогноз по выручке Intelligent Cloud: $34.1 – $34.4 млрд [Earnings_transcript_MSFT_2026_q2]. Факт: $34.7 млрд [Report_MSFT_10Q_2026-04-29].
• Прогноз по выручке Azure (CC): 37-38% [Earnings_transcript_MSFT_2026_q2]. Факт: 39% [Earnings_transcript_MSFT_2026_q3].

Это подтверждает практику систематического занижения ожиданий (sandbagging).

Forward Guidance и Качественные Ориентиры

Менеджмент предоставил детальный прогноз на Q4 FY2026 (апрель 2026 – июнь 2026). Кроме того, даны ориентиры на весь календарный 2026 год и на FY2027.

Прогнозы менеджмента

Стратегический Контекст: Конкуренты, Партнёры, Инициативы

• Партнёры: Ключевым партнером остается OpenAI. Также упоминаются NVIDIA и AMD как поставщики кремния, и Anthropic, чьи модели доступны в Azure. Сотни ISV, включая Adobe, SAP, ServiceNow, строят своих агентов, интегрированных с Copilot [Earnings_transcript_MSFT_2026_q3].
• Конкуренты: Прямо не называются, но постоянно подчеркивается лидерство ("more than any other hyperscaler", "fastest-growing analytics platform") и взятие доли рынка ("Azure took share", "Edge has taken share for 20 consecutive quarters") [Earnings_transcript_MSFT_2026_q3].
• Инициативы: Главная инициатива — построение "AI factory" и развитие агентных систем. Компания активно инвестирует в собственные чипы (Maia, Cobalt) для снижения зависимости и затрат.

Признанные Риски со Слов Менеджмента

• Макроэкономические риски: Упоминается влияние роста цен на память на рынок ПК и, как следствие, на выручку Windows OEM.

  "The range of potential outcomes remains wider than normal, in part due to the potential impact on the PC market from increased memory pricing." [Earnings_transcript_MSFT_2026_q3]

• Конкурентные риски: Не упоминалось.
• Операционные риски: Главный признанный риск — дефицит мощностей. Спрос на ИИ-сервисы опережает возможности компании по вводу новой инфраструктуры.

  "Broad and growing customer demand continues to exceed supply, and we continue to balance the incoming supply we can allocate here against our other high ROI priorities..." [Earnings_transcript_MSFT_2026_q3]

• Регуляторные и геополитические риски: Не упоминалось.
• Прочие специфичные риски: Слабость игрового подразделения и необходимость переориентации на "основных фанатов".

  "...refocusing on delivering quality and value to consumers. You see this in the work underway across our consumer products. With Windows... And you also see this in Xbox where the team is recommitting to our core fans and players..." [Earnings_transcript_MSFT_2026_q3]

Риски и "Медвежий кейс" (Bear Case)

1. Риск "Пузыря ИИ" и провала ROI: Основной риск заключается в том, что текущий ажиотаж вокруг ИИ не трансформируется в устойчивую и прибыльную бизнес-модель в долгосрочной перспективе. Компания инвестирует беспрецедентные суммы в CAPEX (~$190 млрд в 2026 году) [Earnings_transcript_MSFT_2026_q3]. Если корпоративные клиенты не увидят реального возврата от инвестиций в Copilot и другие ИИ-инструменты, спрос может резко сократиться, оставив Microsoft с избыточными и дорогими мощностями.
2. Антимонопольное и регуляторное давление: Доминирующее положение Microsoft в облаке, ее тесное партнерство с лидером рынка OpenAI и агрессивная стратегия по встраиванию Copilot во все продукты (бандлинг) привлекают пристальное внимание регуляторов в США и ЕС. В отчете 10-Q упоминается риск "Competition laws and new market regulation" [Report_MSFT_10Q_2026-04-29]. Крупное антимонопольное расследование или принудительное разделение партнерства с OpenAI может серьезно подорвать стратегию и оценку компании.
3. Риск исполнения и конкуренции: Масштаб строительства инфраструктуры создает огромные операционные риски: задержки, нехватка энергии, рост цен на компоненты. Эми Худ признает, что компания будет оставаться в состоянии дефицита мощностей как минимум до конца 2026 года [Earnings_transcript_MSFT_2026_q3]. В это же время конкуренты, такие как Amazon Web Services и Google Cloud, также агрессивно инвестируют, и любая ошибка в исполнении со стороны Microsoft может привести к потере доли рынка в ключевой фазе его формирования.

Рыночный сентимент

Средний сентимент за 3 мес: +0.17 (Somewhat-Bullish) · 1000 новостей

Позитивные события:

• [2026-04-29] Insider Monkey: Is Comfort Systems USA (FIX) the Best Data Center Engineering and Construction S... · score: +0.73
• [2026-04-30] Seeking Alpha: Amazon, Google, and Microsoft are seeing unprecedented gains in cloud, thanks to... · score: +0.72
• [2026-04-21] TradingView: Microsoft vs. Alibaba: Which Cloud Titan Is the Smarter Buy Right Now? · score: +0.71

Негативные события:

• [2026-04-22] HarianBasis.co: Roundhill MSFT WeeklyPay ETF Plummets 36 Percent as AI Spending Weighs · score: -0.63
• [2026-04-29] Moomoo: $Direxion Daily MSFT Bull 2X Shares (MSFU.US)$ cant wait for naked short to turn... · score: -0.60
• [2026-04-17] The Collegiate Live: Gaines Township residents voice concerns over proposed Microsoft AI Data Center ... · score: -0.44

[Данные рыночного сентимента будут вставлены автоматически — не генерируй контент для этой секции]

Позиционирование в секторе (Sector Context)

Позиционирование в секторе (Technology — Software - Infrastructure)

Пиры: ORCL, PANW, CRWD, NOW, FTNT, ZS, GEN, RBRK, DLB, FROG · Данные: Yahoo Finance

[Сравнительный анализ сектора будет вставлен автоматически — не генерируй контент для этой секции]

Расчет стоимости акции

Дивиденды: Компания выплачивает дивиденды.

• Текущий годовой дивиденд: Последний квартальный дивиденд составил $0.91 на акцию [Report_MSFT_10Q_2026-04-29]. Годовой дивиденд составляет $3.64 ($0.91 × 4). Дивидендная доходность к цене $407.50 составляет 0.89%.
• Динамика: Дивиденды стабильно растут. За последние три полных финансовых года годовой дивиденд на акцию вырос с $2.72 (FY2023) до $3.32 (FY2025) [Report_MSFT_10K_FY2025].
• Коэффициент выплат (Payout Ratio): На основе EPS за FY2025 ($13.64) и дивиденда ($3.32), коэффициент выплат составляет около 24% [Report_MSFT_10K_FY2025]. Это очень низкий и безопасный уровень.
• Программа выкупа: Действует программа выкупа акций на $60 млрд, из которых осталось $44 млрд. Это составляет 1.98% от рыночной капитализации $3.03 трлн [Report_MSFT_10Q_2026-04-29].
• Риски дивидендов: Дивиденд устойчив. Низкий Payout Ratio, огромный свободный денежный поток и сильный баланс делают дивиденды Microsoft одними из самых безопасных в технологическом секторе.

Метод 1: DCF (Discounted Cash Flow)

Оценка применимости: DCF абсолютно применим. Microsoft — зрелая компания с огромными, стабильными и предсказуемыми свободными денежными потоками.

Предпосылки:

• Прогноз FCF: Менеджмент прогнозирует двузначный рост выручки и операционной прибыли в FY2027 [Earnings_transcript_MSFT_2026_q3]. Учитывая масштабные инвестиции, рост FCF может быть более сдержанным. Base Case: CAGR FCF 15% на 5 лет. Bull Case: 18%. Bear Case: 10%.
• Ставка дисконтирования WACC: 9.6% (согласно предоставленным данным).
• Терминальная ставка роста (TGR): 2.0% (Base), 2.5% (Bull), 1.5% (Bear), что соответствует долгосрочному росту ВВП.
• Terminal Value: Рассчитан по модели Гордона. Его доля в итоговой стоимости будет проверена.

Метод 2: Forward P/E (Прогнозный мультипликатор Цена/Прибыль)

Обоснование выбора модели: Microsoft является прибыльной компанией роста с устоявшейся историей оценки по мультипликатору P/E. Рынок оценивает ее перспективы роста, особенно в контексте ИИ, что делает Forward P/E наиболее релевантным методом.

Предпосылки:

• Прогнозный EPS (NTM - следующие 12 месяцев): EPS за 9 месяцев FY26 составил $13.14 [Report_MSFT_10Q_2026-04-29]. С учетом сильного роста, годовой EPS за FY26 можно оценить в ~$17.50. Прогноз на FY27 предполагает двузначный рост. Возьмем консервативный рост EPS на 18% для NTM, что дает NTM EPS около $20.65.
• Целевой мультипликатор: Исторически компания торгуется в диапазоне 25-35x. Base Case: 30x (соответствует текущему статусу лидера роста). Bull Case: 35x (премия за доминирование в ИИ). Bear Case: 25x (замедление роста, сжатие мультипликаторов на рынке).

Сводный диапазон оценки по двум методам (Base Case):

Итог по доходности (Base Case, среднее двух методов): Ожидаемая полная годовая доходность составляет 33.4% (32.5% прирост цены + 0.9% дивидендная доходность).

Вывод (Verdict)

Microsoft представляет собой эталонный пример компании в категории "Quality Growth". Компания демонстрирует ускорение роста в своих ключевых, высокомаржинальных сегментах, обусловленное доминирующим положением в светской тенденции развития ИИ. Финансовая дисциплина, несмотря на рекордные капиталовложения, остается на высоком уровне, что подтверждается ростом операционной маржи и сильным свободным денежным потоком.

Ключевой фактор "за": Уникальное позиционирование по всему стеку ИИ — от фундаментальной инфраструктуры (Azure) до конечных приложений (Copilot), интегрированных в рабочие процессы сотен миллионов пользователей. Это создает мощный сетевой эффект и "ров" (moat), который конкурентам будет чрезвычайно сложно преодолеть.

Ключевой фактор "против": Огромный масштаб необходимых инвестиций ($190 млрд CAPEX в 2026 году) и сохраняющийся дефицит мощностей создают значительные риски исполнения. Любые сбои в цепочках поставок, доступе к энергии или замедление темпов внедрения ИИ клиентами могут привести к тому, что ROI от этих инвестиций окажется ниже ожиданий, что при текущей высокой оценке может вызвать существенную коррекцию акций.

Источники

[Report_MSFT_10K_FY2025] — Отчёт SEC · Report_MSFT_10K_FY2025.pdf [Report_MSFT_10Q_2025-01-29] — Отчёт SEC · Report_MSFT_10Q_2025-01-29.pdf [Report_MSFT_10Q_2025-04-30] — Отчёт SEC · Report_MSFT_10Q_2025-04-30.pdf [Report_MSFT_10Q_2025-10-29] — Отчёт SEC · Report_MSFT_10Q_2025-10-29.pdf [Report_MSFT_10Q_2026-01-28] — Отчёт SEC · Report_MSFT_10Q_2026-01-28.pdf [Report_MSFT_10Q_2026-04-29] — Отчёт SEC · Report_MSFT_10Q_2026-04-29.pdf [Report_MSFT_8K_2026-04-29] — Отчёт SEC · Report_MSFT_8K_2026-04-29.pdf [Earnings_transcript_MSFT_2025_q3] — Транскрипт · Earnings_transcript_MSFT_2025_q3.txt [Earnings_transcript_MSFT_2025_q4] — Транскрипт · Earnings_transcript_MSFT_2025_q4.txt [Earnings_transcript_MSFT_2026_q1] — Транскрипт · Earnings_transcript_MSFT_2026_q1.txt [Earnings_transcript_MSFT_2026_q2] — Транскрипт · Earnings_transcript_MSFT_2026_q2.txt [Earnings_transcript_MSFT_2026_q3] — Транскрипт · Earnings_transcript_MSFT_2026_q3.txt